金融
美国劳动力市场处于十字路口 经济学家争论后疫情时代正常化进程
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Robert Hayes
2天前
华盛顿——在经历了多年的前所未有的波动和超速增长后，美国劳动力市场正进入一个新阶段，这个阶段更加不确定。后疫情时代复苏期间强劲的招聘步伐已经让位于一种稳定、审慎的降温，这使得经济学家和政策制定者们必须弄清楚，这种放缓是向可持续均衡的温和滑行，还是预示着更动荡的经济衰退的前兆。关于这一辩论的核心是每月的非农就业人口（NFP）报告，这是一项关键的经济晴雨表，其未来的读数现在已成为激烈猜测和分析的对象。几个月来，叙事一直围绕着非凡的韧性。尽管美联储采取了激进的加息措施来抑制通胀，但就业市场持续出乎意料，每月新增数十万个职位。这种强劲势头，虽然给看到了显著工资增长和充足机会的工人带来了福音，但却成为央行主要担忧的问题。持续紧张的劳动力市场被视为持续价格压力的关键驱动因素，迫使美联储保持鹰派立场。然而，现在形势正在转变，近期的数据表明，更紧缩的货币政策的累积效应终于开始显现。这种正常化的迹象正变得越来越清晰。尽管从历史标准来看，职位空缺数量仍然很高，但已从峰值向下波动。人们自愿辞职的比例——这是衡量工人信心的一个关键指标——已回落到疫情前的水平。此外，虽然总体就业增长仍然是积极的，但增长正越来越集中在医疗保健和政府等特定行业，而对利率更敏感的行业，如制造业和建筑业，则显示出停滞或收缩的迹象。这种渐进的缓和正是美联储在寻求“软着陆”过程中所追求的，即一种通胀回归2%的目标而不引发广泛衰退和大范围裁员的经济情景。许多市场参与者和经济学家关注的关键门槛是每月10万个就业岗位。这个数字通常被认为是吸收因人口增长而进入劳动力市场的新成员所必需的盈亏平衡点。如果低于这一数字的就业增长持续一段时间，将表明劳动力市场不再扩张，而是在积极收缩，这可能会导致失业率明显上升。这种发展将从根本上改变经济前景，几乎肯定会迫使美联储从对抗通胀转向刺激增长，可能会通过降息来实现。然而，通往这种放缓的道路充满了变量和相互竞争的力量。一方面，服务业持续的通胀以及持续的地缘政治不确定性，可能会迫使美联储维持更长时间的更高利率，从而增加了过度调整导致经济陷入衰退的风险。虽然受到通胀挤压，但消费者资产负债表仍然出奇地稳健，这可能会延长温和增长的时期。另一方面，过去加息的全部影响可能仍在经济中发挥作用，这表明进一步放缓几乎是不可避免的。随着国家应对这一复杂的转型，劳工统计局的每个月就业报告都将受到严格审查，不仅要看其总体数字，还要看其细微差别——工资增长、劳动力参与率以及前几个月数据的修正。未来几年将考验美联储引导经济度过这一微妙的再平衡过程的能力。是经济可控降温从而稳定经济，还是急剧下滑从而逆转多年来的进步，这之间的区别悬而未决，而美国就业市场的轨迹将是最终的决定因素。
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