金融
美联储的长期抗通胀斗争以核心PCE低于2.5%为关键里程碑
ET
Ethan Brown
4周前
华盛顿——随着美国经济正在应对后疫情时代通胀的复杂遗留问题，美联储官员和市场分析人士正日益关注一个长远视角，通往可持续、低通胀环境的道路将一直延伸到未来几年。央行旨在抑制物价压力的旷日持久的斗争已进入一个关键阶段，重点已从快速加息转向耐心、数据驱动的评估，以判断通胀是否真正走上回归美联储2%目标的轨道。在此长期视角下，一个关键的中间基准正在显现：将美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）价格指数——降至2.5%以下。实现这一里程碑被视为任务的终点，而是被看作是通胀最顽固的组成部分已被驯服的关键标志。核心PCE指数剔除了波动的食品和能源价格，被政策制定者认为更能可靠地反映潜在的通胀趋势。其从2022年超过5.5%的峰值回落，是美联储激进货币紧缩政策来之不易的胜利，但旅程的最后阶段——通常被称为“最后一英里”——被证明是最具挑战性的。近期数据显示，受具有韧性的劳动力市场和持续的工资增长推动，服务业通胀表现出粘性，这使得核心读数顽固地高于央行的舒适区。美联储主席杰罗姆·鲍威尔一再强调，在联邦公开市场委员会（FOMC）考虑从当前二十年来高位下调联邦基金利率之前，需要有更大的信心确信通胀正朝着2%的目标可持续地迈进。这种谨慎的立场凸显了潜在的高风险。过早降息可能会有重新点燃物价上涨的风险，从而抵消已取得的进展并损害央行的信誉。反之，利率过高持续时间过长，可能会不必要地拖累经济，可能导致经济陷入衰退并造成大规模失业。未来两年核心PCE的轨迹将由多种经济力量共同塑造。一个主要因素是劳动力市场的持续正常化。虽然失业率保持在低位，但劳动力供需之间更好地平衡的迹象——例如工资增长放缓和职位空缺减少——对于缓解劳动密集型服务业的价格压力至关重要。另一个关键组成部分是生产率增长。如果企业能用更少的投入生产更多，它们就能吸收更高的劳动力成本而无需转嫁给消费者，从而提供通缩的动力。此外，曾经是初期通胀飙升主要驱动因素的全球供应链必须保持稳定。地缘政治冲突、航运中断或新的疫情相关封锁可能会带来新的冲击，使美联储的任务复杂化。住房市场也发挥着重要作用，因为住房成本是PCE指数的重要组成部分。租金增长和房价的持续温和是整体指数降温的关键。对美联储而言，看到核心PCE稳定在2.5%以下将是一个强有力的信号，表明潜在的通胀动态已发生根本性转变。这将表明紧缩的货币政策已成功重新锚定了通胀预期，并且经济可以维持非通胀的增长。这将为FOMC逐步正常化利率、从紧缩的政策立场转向更中立的立场提供必要的信心。然而，实现这一目标的过程仍然充满不确定性，并取决于政策如何根据不断变化的经济数据进行仔细的校准。最终，通胀到2026年的走向将成为美联储后疫情时代战略的决定性考验。引导经济实现“软着陆”——在不引发深度衰退的情况下抑制通胀——是央行的首要目标。尽管2%的目标仍然是最终目标，但核心PCE达到2.5%的门槛将是这条艰难道路上一个至关重要且备受关注的里程碑，它预示着通胀风暴中最糟糕的时期已经过去，一个更稳定的经济未来指日可待。
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