代币化公司驳斥Coinbase加密法案中关于股票权益的主张

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加密建制派再次陷入内讧，而这次的战场是证券的定义本身。在一项对监管讨论产生冲击波的行动中，包括Paxos和Circle在内的主要代币化公司联盟公开且有力地驳斥了Coinbase在其推动新加密立法过程中提出的主张。争论的核心极为根本：Coinbase在其为《21世纪金融创新与技术法案》的游说中提出的框架认为，在区块链上发行和转移的数字资产不应被归类为证券，并将其与股票结算后的处理方式相类比。该交易所称，这提供了行业亟需的监管清晰度。但代币化参与者并不买账。在一份尖锐的反驳中，他们称这种比较是“有缺陷的”和“危险地简单化”，认为应用这种一刀切的豁免将创造一个巨大的、不受监管的漏洞，破坏根据豪威测试及后续判例法建立的数十年投资者保护原则。他们主张，资产本身的特性——而不仅仅是结算机制——必须决定其分类。代表公司股份或一块房地产的代币，与其传统对应物一样，承载着从他人努力中获得利润的相同预期；将其置于区块链上并不会神奇地消除这些固有特性或对信息披露和监管的需求。这不仅仅是学术争吵；这是一场关于未来金融体系灵魂的高风险斗争。那些正积极将数万亿现实世界资产（RWA）上链的代币化公司明白，它们的整个商业模式依赖于合法性和机构信任。他们担心，如果Coinbase的方法被采纳，将给整个行业打上“狂野西部”ICO时代的烙印，吓跑他们正试图吸引的养老基金和资产管理公司。他们想要清晰的、针对特定资产的规则，而不是可能导致下一个FTX规模灾难的全面放松管制。另一方面，Coinbase及其盟友认为，当前美国证券交易委员会通过诉讼执法的策略对美国创新构成生存威胁，并将发展推向海外。他们的论点是技术中立性：股票凭证、美国存管信托和结算公司（DTCC）的簿记条目以及区块链上的代币，只是记录相同底层所有权的不同形式。问题一如既往地在于Gary Gensler领导的美国证券交易委员会，该机构采取的立场是，几乎所有加密资产（或许比特币除外）都是证券。这次冲突揭示了加密行业内部的深刻裂痕。它不再是一个对抗传统金融监管机构的统一战线。这里有比特币极端主义者，他们不想与任何代币化股权的无稽之谈沾边；有拒绝所有中心化中介的去中心化金融纯粹主义者；以及现在由代币化者代表的新兴的“传统金融上链”派系，他们本质上正在为旧体系构建一个更新、更高效的轨道。Coinbase发现自己身处中间，试图为一个日益碎片化的生态系统制定一个包容性强的政策。这场辩论的后果将影响未来数十年的市场。如果代币化公司赢得争论，我们可能会看到一个双轨系统：一个为代表真实资产的证券代币而设的重度监管世界，以及一个为原生加密商品和实用代币而设的更具实验性、可能风险更高的空间。如果Coinbase的观点占上风，它可能会释放一波创新浪潮，但也可能为以技术进步为幌子的猖獗欺诈打开大门，并可能引发严厉到足以让行业倒退一代人的监管打击。请密切关注这一领域。这不仅关乎一项法案；更关乎谁将为下一个金融时代制定规则，以及这些规则是建立在投资者保护的坚实基石上，还是建立在技术例外论的流沙之上。.

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