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연준, 경제 데이터로 '더 오래, 더 높게'라는 만트라 시험대에 오른 장기 금리 전망 놓고 고심
ET
Ethan Brown
1개월 전
워싱턴 D.C. – 연준이 지속적인 인플레이션을 억제하기 위해 제한적인 통화 정책을 유지하는 가운데, 경제학자, 투자자, 정책 입안자들의 관심을 사로잡는 새롭고 더 복잡한 논쟁이 벌어지고 있습니다. 바로 금리의 장기적인 향방입니다. 차기 금리 인하 시점이 단기적인 헤드라인을 장악하고 있지만, 더 중요한 문제는 연방기금금리가 앞으로 몇 년 안에 최종적으로 어디에 안착할 것인가 하는 점이며, 팬데믹 이전의 초저금리 시대가 다시 돌아올지에 대한 불확실성이 커지고 있습니다.2022년과 2023년 사이에 기준금리를 5%포인트 이상 인상한 중앙은행의 공격적인 캠페인은 40년 만에 최고치인 인플레이션에 대한 직접적인 대응이었습니다. 현재 금리가 5.25%에서 5.50% 범위에서 동결된 가운데, 논의는 즉각적인 싸움에서 장기 전략으로 옮겨가고 있습니다. 논쟁의 핵심은 경제 성장을 촉진하지도 제한하지도 않는 이론적인 금리인 소위 중립 금리, 즉 'r-star'를 중심으로 이루어집니다. 수년간 이 금리는 하락할 것으로 믿어졌지만, 높은 차입 비용에도 불구하고 회복력을 보인 미국 경제는 대대적인 재평가를 촉구하고 있습니다.연준 관계자들조차 장기 전망에 대해 분열된 것으로 보입니다. '점도표'로 흔히 불리는 연준 자체의 경제 전망 요약은 2026년 이후 금리가 어디에 있을지에 대한 의견이 폭넓게 분산되어 있음을 보여줍니다. 중앙값 전망은 약간 상승하는 추세를 보였지만, 상당수 집단은 여전히 3.5% 미만의 정책 금리로의 복귀를 예상하며, 이는 근본적인 경제 펀더멘털이 영구적으로 변하지 않았다는 믿음을 암시합니다. 그러나 다른 한편에서는 정부 지출 증가, 세계화 탈피, 청정에너지 전환과 같은 요인이 본질적으로 인플레이션을 유발하며 가격 안정을 유지하기 위해 더 제한적인 정책 기준이 필요하다고 주장하며, 금리가 구조적으로 더 높게 유지되는 미래를 예상하고 있습니다.이러한 의견 불일치는 정책 입안자들이 직면한 상충되는 경제 신호를 반영합니다. 한편으로는 인플레이션이 정점에서 상당히 냉각되어 연준의 공격적인 조치가 효과를 보고 있음을 시사합니다. 장기 금리 인하 지지자들은 이러한 추세를 지적하며, 인플레이션이 2% 목표치를 향해 정상화됨에 따라 과도하게 높은 금리의 필요성이 사라져 연준이 정책을 역사적으로 더 정상적이고 낮은 수준으로 되돌릴 수 있다고 주장합니다. 그들은 경제의 놀라운 강세가 결국 사라질 팬데믹 시대의 저축에 의해 촉진된 일시적인 현상이라고 주장합니다.다른 한편, 지속적인 노동 시장 강세와 견조한 소비자 지출은 다른 이야기를 말해줍니다. 경제는 지금까지 이전 주기라면 파산했을 차입 비용을 떨쳐냈습니다. 이러한 회복력은 더 많은 분석가들이 중립 금리가 실제로 상승했다고 주장하도록 이끌었습니다. 이러한 관점에서 볼 때, 경제는 이제 경기 침체에 빠지지 않고 더 높은 금리를 유지할 수 있습니다. 그들이 옳다면, 연준의 너무 깊거나 빠른 금리 인하 시도는 인플레이션을 다시 촉발하여 당혹스럽고 경제적으로 해로운 정책 번복을 강요할 위험이 있습니다. 이 분석가들에게 2026년 말까지 연방기금금리가 3.5% 이상을 유지하는 것은 비관적인 전망이 아니라 새로운 경제 패러다임에 대한 현실적인 반영입니다.경제가 어떤 경로를 택할지는 몇 가지 핵심 요인에 달려 있습니다. 생산성 성장 궤적은 매우 중요합니다. 잠재적으로 인공지능 발전으로 인한 생산성 급증은 인플레이션을 자극하지 않고 더 강력한 경제 성장을 가능하게 하여 연준이 금리를 인하할 여지를 더 많이 줄 수 있습니다. 반대로, 총수요에 추가되는 지속적인 재정 적자와 공급망 취약성은 가격에 상승 압력을 가할 수 있으며, 연준이 더 오랫동안 긴축 정책을 유지하도록 강요할 수 있습니다. 제롬 파월 의장과 연방공개시장위원회는 데이터 의존적인 접근 방식을 강조하며 특정 장기 경로에 대해 미리 약속하지 않는다는 점을 시사했습니다. 이는 미국 통화 정책의 미래를 심오한 불확실성 속에 남겨두고 있으며, 2026년까지의 경로는 향후 수년간 금융 환경을 형성할 중요한 데이터 포인트들로 포장되어 있습니다.
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