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FRB、経済データが「高止まり」の定説を試す中、長期金利見通しに苦慮
ET
Ethan Brown
1 か月前
ワシントンD.C. – 連邦準備制度理事会（FRB）が根強いインフレ抑制のために金融引き締め策を維持する中、エコノミスト、投資家、政策立案者の注目を集めているのは、新たな、より複雑な議論である長期金利の最終的な水準である。次回の利下げ時期が短期的な見出しを占める一方で、より重大な問題は、連邦基金金利が今後数年間で最終的にどこに落ち着くかであり、パンデミック前の超低金利時代が再び訪れるのかどうかについての不確実性が高まっている。2022年から2023年にかけて政策金利を5パーセントポイント以上引き上げた中央銀行の積極的なキャンペーンは、40年ぶりの高インフレへの直接的な対応であった。現在、金利が5.25%から5.50%の範囲で安定しているため、議論は当面の戦いから長期戦略へと移行している。議論の中心は、経済成長を刺激も抑制もしない理論的な金利である、いわゆる中立金利、「rスター」を巡っている。長年、この金利は低下傾向にあると考えられていたが、高金利にもかかわらず米経済が粘り強く推移していることから、 majorな再評価が促されている。FRB当局者自身も、長期的な見通しについては意見が分かれているようだ。FRB自身の経済予測概要（しばしば「ドットプロット」と呼ばれる）は、2026年以降の金利水準について、幅広い意見のばらつきを示している。中央値の予測はわずかに上方トレンドをたどっているものの、かなりの層は依然として3.5%を大幅に下回る政策金利への回帰を見込んでおり、これは経済の根本的なファンダメンタルズが永続的に変化していないという信念を示唆している。しかし、他の人々は、政府支出の増加、脱グローバリゼーション、クリーンエネルギーへの移行などが本質的にインフレ圧力をもたらし、価格安定を維持するためにより抑制的なベースライン政策を必要とするという理由から、金利が構造的に高止まりする未来を想定している。この乖離は、政策立案者が直面する経済的シグナルの相反性を反映している。一方では、インフレはピークから大幅に沈静化しており、FRBの積極的な「薬」が効いていることを示唆している。長期金利低下論者はこの傾向を指摘し、インフレが2%の目標に向けて正常化するにつれて、痛みを伴う高金利の必要性が薄れ、FRBが政策をより歴史的に正常で低い水準に戻すことができるようになると主張している。彼らは、経済の驚くべき強さは、パンデミック時代の貯蓄によって支えられた一時的な現象であり、いずれは消え去ると主張している。一方で、労働市場の根強い強さと力強い消費者支出は、異なる物語を語っている。経済は、これまでのサイクルでは壊滅的な打撃を受けていただろう借入コストに、これまでのところ動じていない。この回復力により、中立金利は実際に上昇したと主張するアナリストが増えている。この見方では、経済は景気後退に陥ることなく、より高い金利を維持できるようになった。もし彼らが正しければ、FRBが金利を過度に深く、または速く引き下げようとすることは、インフレを再燃させ、当惑的で経済的に有害な政策の逆転を強いるリスクを伴う。これらのアナリストにとって、2026年末までに連邦基金金利が3.5%を上回って推移することは、悲観的な見通しではなく、新たな経済パラダイムの現実的な反映である。経済がどちらの道を進むかは、いくつかの重要な要因によって決まる。生産性の成長の軌跡は極めて重要である。人工知能の進歩によって推進される可能性のある生産性の急増は、インフレを煽ることなくより強い経済成長を可能にし、FRBに金利を引き下げる余地を与える可能性がある。逆に、総需要を増加させる財政赤字の継続と、供給網の脆弱性が持続することは、物価に上昇圧力をかけ、FRBに政策をより長く引き締めることを強いる可能性がある。ジェローム・パウエル議長と連邦公開市場委員会は、データ依存のアプローチを強調しており、特定の長期的な道筋にコミットしていないことを示唆している。これにより、米国金融政策の将来は深い不確実性の状態にあり、2026年までの道は、今後数年間の金融情勢を形作る重要なデータポイントによって舗装されている。
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