金融
インフレ緩和でECB、追加利下げを示唆：3%未満の借入コストが視野に
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Olivia Scott
2 週間前
欧州中央銀行（ECB）は、インフレショックの最悪期は過ぎたと政策立案者の間で確信が深まる中、利下げの長期化に向けた準備を進めている。市場関係者やエコノミストは、2026年末までにECBの主要な再融資オペレーション金利が3%を下回る可能性が高まっていると見ている。これは現在のサイクルにおけるピークからの大幅な緩和となり、停滞するユーロ圏経済に新たな勢いをもたらすだろう。直近の政策会合で、ECBは5年ぶりの利下げとなった6月の0.25%ポイント引き下げに続き、主要な預金ファシリティ金利を3.5%に据え置いた。現在、商業銀行の流動性のベンチマークとなる主要な再融資金利は3.65%である。ECBは具体的な道筋について明言を避けているが、クリスティーヌ・ラガルド総裁は、将来の決定はインフレ動向や賃金上昇率を主要な指標として、データ次第であり続けると繰り返し強調している。ユーロ圏の最新のインフレ率は前年比2.5%で、2022年末の二桁台のピークから急落しており、変動の大きい食料品やエネルギー価格を除いたコアインフレ率も2.9%に鈍化した。ECBのスタンスの変化は、世界の各国中央銀行に広がるより広範な再評価を反映している。米連邦準備制度理事会（FRB）も年後半に利下げを開始する可能性を示唆しており、イングランド銀行はすでに基準金利を一度引き下げている。ユーロ圏にとっては、脆弱な経済回復がさらなる緩和の根拠を補強している。ユーロ圏のGDPは第2四半期にわずか0.3%の成長にとどまり、最大の経済国であるドイツは景気後退をかろうじて回避した。製造業の生産は依然として低迷しており、企業信頼感調査は工業部門の軟調さが続いていることを示唆している。一方で、サービス部門は、堅調な個人消費と失業率を過去最低の6.4%に抑えている堅調な労働市場に支えられ、より回復力を見せている。ECBの検討における重要な要因は、サービス部門のディスインフレのペースである。これは賃金圧力により、財のインフレよりも根強いものとなっている。ユーロ圏の交渉賃金上昇率は第1四半期には約4.3%と依然として高水準で推移しているが、賃上げが鈍化し始めている兆候も現れている。ECB当局者は、企業利益率がより高い人件費の一部を吸収しており、それが消費者物価への転嫁を緩和するのに役立つ可能性があると指摘している。それでも、ECB自身の6月に発表されたスタッフ予測では、インフレ率が2025年第4四半期にようやく2%の目標に戻ると見られており、このタイムラインは金融政策がしばらくの間、引き締め的な状態を維持することを示唆している。もしECBが市場が織り込んでいる一連の利下げを実行すれば、主要な再融資金利は2026年末までに3%を下回る可能性があり、これは通貨同盟の家計、企業、政府に大きな影響を与えるシナリオとなるだろう。借入コストの低下は、住宅ローン保有者や企業借り手の負担を軽減し、高金利環境で延期されていた投資を解き放つ可能性がある。また、イタリアやギリシャのような、近年、より高い債務利払いコストに直面している債務負担の大きい加盟国の財政的圧力を緩和するだろう。しかし、一部の政策立案者は、早すぎる緩和がインフレ圧力を再燃させ、ECBのインフレ抑制姿勢の信頼性を損なう可能性があると警告し、急速すぎる動きに注意を促している。賃金、生産性、エネルギー価格に関する新たなデータが入手可能になるにつれて、政策理事会内の議論は今後数ヶ月で激化する可能性が高い。ECBの次の政策会合は9月に予定されており、利下げが確定しているわけではないが、多くのアナリストはECBが年内に緩和サイクルを再開すると予想している。3%未満の金利への道は障害がないわけではないが、進むべき方向は明確に見える。欧州における超緊縮的な金融政策の時代は終わりに近づいており、焦点は、苦労して得たインフレ抑制の成果を危険にさらすことなく、成長を支援することに移っている。
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