El BCE señala más recortes de tipos a medida que la inflación se modera, acercando los costes de endeudamiento por debajo del 3%

Olivia Scott

hace 2 semanas

El Banco Central Europeo está sentando las bases para un período prolongado de reducciones de los tipos de interés, con los responsables políticos cada vez más confiados en que lo peor del shock inflacionario de la eurozona ha pasado. Los participantes del mercado y los economistas ven ahora una creciente probabilidad de que el tipo de las operaciones principales de refinanciación del banco central caiga por debajo del 3% a finales de 2026, un nivel que marcaría una importante relajación desde el pico del ciclo actual y proporcionaría un nuevo impulso a la maltrecha economía del bloque.En su reunión de política monetaria más reciente, el BCE mantuvo su tipo de depósito clave en el 3,5% tras haber aplicado un recorte de un cuarto de punto en junio, su primera reducción en cinco años. El tipo principal de refinanciación, que sirve de referencia para la liquidez de los bancos comerciales, se sitúa actualmente en el 3,65%. Aunque el banco central no se ha comprometido a una trayectoria específica, la presidenta Christine Lagarde ha enfatizado repetidamente que las decisiones futuras seguirán dependiendo de los datos, con las tendencias de inflación y el crecimiento salarial actuando como principales indicadores.La última lectura de la inflación para la eurozona se situó en el 2,5% interanual, muy por debajo de los picos de dos dígitos vistos a finales de 2022, y la inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía, también se ha moderado hasta el 2,9%.El cambio en la postura del BCE refleja una reevaluación más amplia en los bancos centrales mundiales. La Reserva Federal de EE. UU. ha señalado que también podría empezar a recortar tipos más adelante este año, mientras que el Banco de Inglaterra ya ha reducido su tipo de referencia una vez. Para la eurozona, el caso de una mayor relajación se ve reforzado por una frágil recuperación económica. El PIB del bloque creció solo un 0,3% en el segundo trimestre, y Alemania, la mayor economía, evitó por poco la contracción. La producción manufacturera sigue siendo débil, y las encuestas de confianza empresarial han apuntado a una continua debilidad en el sector industrial. Al mismo tiempo, el sector servicios ha mostrado más resiliencia, apoyado por un gasto de los consumidores estable y un sólido mercado laboral que ha mantenido el desempleo en un mínimo histórico del 6,4%.Un factor clave en las deliberaciones del BCE es el ritmo de desinflación en el sector servicios, que ha sido más persistente que la inflación de los bienes debido a las presiones salariales. El crecimiento salarial negociado en la eurozona se ha mantenido elevado, en torno al 4,3% en el primer trimestre, aunque existen indicios tempranos de que los aumentos salariales están empezando a moderarse. Los responsables del BCE han señalado que los márgenes de beneficio de las empresas están absorbiendo parte de los mayores costes laborales, lo que podría ayudar a aliviar su repercusión en los precios al consumidor. Aun así, las propias proyecciones del personal del banco central, publicadas en junio, prevén que la inflación regrese al objetivo del 2% solo en el cuarto trimestre de 2025, un plazo que sugiere que la política seguirá siendo restrictiva durante algún tiempo.Si el BCE lleva a cabo la serie de recortes que los mercados están descontando, el tipo principal de refinanciación podría caer por debajo del 3% a finales de 2026, un escenario que tendría profundas implicaciones para los hogares, las empresas y los gobiernos de toda la unión monetaria. Unos menores costes de endeudamiento reducirían la carga para los titulares de hipotecas y los prestatarios corporativos, desbloqueando potencialmente inversiones que se han pospuesto durante el entorno de tipos elevados. También aliviaría la presión fiscal sobre los Estados miembros muy endeudados como Italia y Grecia, que se han enfrentado a mayores costes de servicio de la deuda en los últimos años. Sin embargo, algunos responsables políticos han advertido contra movimientos demasiado rápidos, alertando de que una relajación prematura podría reavivar las presiones inflacionistas y socavar la credibilidad de la postura del BCE en la lucha contra la inflación.El debate en el Consejo de Gobierno probablemente se intensificará en los próximos meses a medida que se disponga de nuevos datos sobre salarios, productividad y precios de la energía. La próxima reunión de política monetaria del BCE está programada para septiembre, y aunque un recorte de tipos no es una conclusión predeterminada, muchos analistas esperan que el banco central reanude su ciclo de relajación antes de fin de año. El camino hacia tipos inferiores al 3% no está exento de obstáculos, pero la dirección del viaje parece clara: la era de una política monetaria ultraestricta en Europa está llegando a su fin, y el foco se está desplazando hacia el apoyo al crecimiento sin poner en peligro los logros, tan duramente conseguidos, en materia de inflación.

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