El Banco de Inglaterra da señales de un ciclo de flexibilización prolongado ante la intensificación de las apuestas por recortes de tipos

Olivia Scott

hace 2 días7 min de lectura

El Banco de Inglaterra se enfrenta a una presión creciente para acelerar su ciclo de flexibilización monetaria, y los mercados financieros descuentan cada vez más una serie sostenida de recortes de tipos de interés que podrían llevar el tipo de referencia del Banco por debajo del 3,25% a principios de 2027. El cambio en las expectativas se produce a medida que la economía del Reino Unido muestra signos de enfriamiento, con una inflación que ha caído significativamente desde sus picos de dos dígitos y un mercado laboral que empieza a debilitarse. Aunque el Comité de Política Monetaria ha mantenido un enfoque cauteloso y dependiente de los datos, la curva a futuro sugiere ahora que los responsables políticos podrían necesitar aplicar reducciones más agresivas de lo previsto anteriormente para apoyar el crecimiento.En el centro del debate se encuentra el delicado equilibrio entre contener las presiones inflacionistas y evitar una recesión innecesaria. Las últimas cifras oficiales muestran que la inflación de los precios al consumidor se ha reducido hasta estar al alcance del objetivo del 2% del Banco, impulsada por la caída de los costes energéticos y la normalización de las cadenas de suministro. Sin embargo, la inflación subyacente, que excluye los elementos volátiles de alimentos y energía, sigue siendo más persistente, lo que refleja un crecimiento salarial y presiones en los precios de los servicios persistentes. Esto ha provocado una división dentro del Comité de Política Monetaria entre quienes favorecen un enfoque gradual y medido y quienes argumentan que los riesgos para el crecimiento superan ahora los riesgos de una flexibilización demasiado rápida.La valoración del mercado de un tipo del Banco inferior al 3,25% para marzo de 2027 implica una reducción acumulada de al menos 125 puntos básicos desde el nivel actual del 4,5%. Tal trayectoria representaría una aceleración significativa del ritmo observado durante el último año, durante el cual el Banco solo ha recortado tipos en un puñado de ocasiones. Los economistas señalan varios factores que podrían justificar tal medida, como un mercado de la vivienda en debilitamiento, una inversión empresarial moderada y el impacto retrasado del endurecimiento anterior en las finanzas de los hogares. La posición fiscal del Reino Unido, con el gobierno comprometido a nuevos recortes de gastos y aumentos de impuestos, también se espera que pese sobre la demanda interna.Una variable clave en las perspectivas es la trayectoria de la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo. Si la desinflación mundial continúa y los principales bancos centrales se mueven al unísono, el Banco de Inglaterra tendría mayor libertad para recortar tipos sin preocuparse por la depreciación de la moneda o la inflación importada. Por el contrario, si la Fed mantiene los tipos más altos durante más tiempo, el Banco puede verse limitado por la necesidad de defender la libra y mantener a raya los costes de importación. La reciente fortaleza de la libra esterlina, que se ha apreciado frente al dólar y el euro, ha proporcionado cierto colchón contra las presiones de precios importados, pero también hace que las exportaciones del Reino Unido sean menos competitivas, lo que aumenta los obstáculos para los fabricantes.Otro factor crítico es la resiliencia del mercado laboral del Reino Unido. Si bien el desempleo ha aumentado desde mínimos históricos, sigue siendo relativamente bajo para los estándares históricos, y el crecimiento salarial, aunque moderado, sigue siendo superior a los niveles compatibles con el objetivo de inflación del 2%. El Banco ha enfatizado repetidamente que no recortará tipos hasta que confíe en que las presiones salariales estén completamente bajo control. Sin embargo, encuestas recientes a empresas sugieren que las intenciones de contratación se han debilitado y que se espera que las concesiones salariales se ralenticen aún más en los próximos meses, lo que podría dar al Comité de Política Monetaria la confianza necesaria para adoptar una postura más dovish.Las implicaciones de un tipo del Banco más bajo serían de gran alcance. Los titulares de hipotecas con acuerdos a tipo variable verían un alivio inmediato, mientras que los prestatarios a tipo fijo se beneficiarían de refinanciaciones más baratas a medida que caen los tipos swap. Los ahorradores, por otro lado, se enfrentarían a menores rendimientos de los depósitos, lo que podría provocar un cambio hacia activos más arriesgados. El mercado inmobiliario, que ha estado estancado durante gran parte de los últimos dos años, podría recibir un impulso muy necesario, aunque las restricciones de asequibilidad siguen siendo una barrera importante para los compradores primerizos. Para las empresas, los menores costes de endeudamiento aliviarían la presión sobre los balances y podrían fomentar la inversión, pero el impacto general dependería de la confianza general en las perspectivas económicas.De cara al futuro, las decisiones del Banco de Inglaterra se guiarán por un flujo constante de datos económicos, incluyendo las publicaciones del PIB, los informes de inflación y las estadísticas del mercado laboral. El Comité de Política Monetaria ha dejado claro que no sigue un curso preestablecido y que cada reunión se juzgará según la evidencia. No obstante, la creciente convicción del mercado de que los tipos caerán por debajo del 3,25% en los próximos dos años refleja una reevaluación más amplia de las perspectivas de crecimiento del Reino Unido. Con la economía apenas expandiéndose y el endurecimiento fiscal del gobierno surtiendo efecto, es probable que la presión sobre el Banco para que actúe como contrapeso se intensifique. Si el Banco finalmente cumple esas expectativas dependerá de la rapidez con la que se normalicen la inflación y el crecimiento salarial, y de si alguna perturbación externa interrumpe la tendencia desinflacionista.

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