Bank of England signalisiert verlängerten Lockerungszyklus angesichts zunehmender Wetten auf Zinssenkungen

Olivia Scott

vor 2 Tagen7 Min. Lesezeit

Die Bank of England steht unter wachsendem Druck, ihren geldpolitischen Lockerungszyklus zu beschleunigen. Die Finanzmärkte preisen zunehmend eine anhaltende Serie von Zinssenkungen ein, die den Leitzins der Bank bis Anfang 2027 unter 3,25 % senken könnten. Die Verlagerung der Erwartungen erfolgt, da die britische Wirtschaft Anzeichen einer Abkühlung zeigt, die Inflation deutlich von ihren zweistelligen Höchstwerten gefallen ist und der Arbeitsmarkt zu erweichen beginnt. Obwohl das Monetary Policy Committee (MPC) einen vorsichtigen, datengesteuerten Ansatz verfolgt, deutet die Forward Curve nun darauf hin, dass die politischen Entscheidungsträger möglicherweise aggressivere Senkungen als bisher erwartet liefern müssen, um das Wachstum zu unterstützen.Im Mittelpunkt der Debatte steht das sensible Gleichgewicht zwischen der Eindämmung des Inflationsdrucks und der Vermeidung eines unnötigen Abschwungs. Die jüngsten offiziellen Zahlen zeigen, dass die Verbraucherpreisinflation bis auf wenige Prozentpunkte an das 2%-Ziel der Bank herangekommen ist, angetrieben durch sinkende Energiekosten und normalisierende Lieferketten. Die Kerninflation, bei der volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausgeklammert werden, bleibt jedoch hartnäckiger und spiegelt anhaltendes Lohnwachstum und Preisdruck im Dienstleistungssektor wider. Dies hat zu einer Spaltung innerhalb des MPC geführt zwischen denen, die einen schrittweisen, gemessenen Ansatz befürworten, und denen, die argumentieren, dass die Risiken für das Wachstum inzwischen die Risiken einer zu schnellen Lockerung überwiegen.Die Marktbewertung eines Bank of England Leitzinses unter 3,25 % bis März 2027 impliziert eine kumulative Senkung von mindestens 125 Basispunkten gegenüber dem aktuellen Niveau von 4,5 %. Ein solcher Pfad würde eine deutliche Beschleunigung gegenüber dem Tempo des letzten Jahres darstellen, in dem die Bank die Zinsen nur wenige Male gesenkt hat. Ökonomen verweisen auf mehrere Faktoren, die eine solche Bewegung rechtfertigen könnten, darunter ein schwächerer Immobilienmarkt, gedämpfte Unternehmensinvestitionen und die verzögerte Auswirkung früherer Straffungsmaßnahmen auf die Haushaltsfinanzen. Die fiskalische Position Großbritanniens, mit der Verpflichtung der Regierung zu weiteren Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen, wird ebenfalls voraussichtlich die Binnennachfrage belasten.Eine Schlüsselvariable im Ausblick ist die Entwicklung der US-Notenbank Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank. Wenn die globale Desinflation anhält und die großen Zentralbanken im Einklang handeln, hätte die Bank of England mehr Spielraum, die Zinsen zu senken, ohne sich um Währungsabwertung oder importierte Inflation sorgen zu müssen. Umgekehrt, wenn die Fed die Zinsen länger hoch hält, könnte die Bank durch die Notwendigkeit eingeschränkt sein, das Pfund zu verteidigen und die Importkosten im Griff zu behalten. Die jüngste Stärke des Pfunds, das gegenüber dem Dollar und dem Euro aufgewertet hat, hat einen gewissen Puffer gegen importierten Preisdruck geboten, macht aber auch britische Exporte weniger wettbewerbsfähig, was die Gegenwinde für die Hersteller verstärkt.Ein weiterer wichtiger Faktor ist die Widerstandsfähigkeit des britischen Arbeitsmarktes. Obwohl die Arbeitslosigkeit von historischen Tiefstständen gestiegen ist, bleibt sie im historischen Vergleich relativ niedrig, und das Lohnwachstum, obwohl sich moderierend, liegt immer noch über dem Niveau, das mit dem Inflationsziel von 2 % vereinbar ist. Die Bank hat wiederholt betont, dass sie die Zinsen nicht senken wird, bis sie zuversichtlich ist, dass der Lohndruck vollständig unter Kontrolle ist. Jüngste Unternehmensumfragen deuten jedoch darauf hin, dass sich die Einstellungsabsichten abgeschwächt haben und die Gehaltsabschlüsse in den kommenden Monaten weiter verlangsamen werden, was dem MPC das Vertrauen geben könnte, das es für eine dovishere Haltung benötigt.Die Auswirkungen eines niedrigeren Bank of England Leitzinses wären weitreichend. Hypothekennehmer mit variablen Zinssätzen würden sofortige Erleichterung erfahren, während Kreditnehmer mit Festzinskrediten von einer günstigeren Refinanzierung profitieren würden, da die Swap-Sätze fallen. Sparer hingegen müssten mit niedrigeren Renditen auf Einlagen rechnen, was möglicherweise zu einer Verlagerung hin zu risikoreicheren Anlageklassen führen würde. Der Immobilienmarkt, der in den letzten zwei Jahren weitgehend stagniert hat, könnte einen dringend benötigten Aufschwung erfahren, obwohl Erschwinglichkeitsbeschränkungen für Erstkäufer eine erhebliche Hürde darstellen. Für Unternehmen würden niedrigere Kreditkosten den Druck auf die Bilanzen verringern und Investitionen fördern, aber die Gesamtauswirkungen würden von der allgemeinen Zuversicht in den Wirtschaftsausblick abhängen.Mit Blick auf die Zukunft werden die Entscheidungen der Bank of England von einem stetigen Strom von Wirtschaftsdaten geleitet, darunter BIP-Veröffentlichungen, Inflationsberichte und Arbeitsmarktstatistiken. Das MPC hat deutlich gemacht, dass es keinen vordefinierten Kurs gibt und jede Sitzung anhand der Beweislage beurteilt wird. Dennoch spiegelt die wachsende Überzeugung des Marktes, dass die Zinsen innerhalb von zwei Jahren unter 3,25 % fallen werden, eine breitere Neubewertung der Wachstumsaussichten Großbritanniens wider. Da die Wirtschaft kaum wächst und die Haushaltsstraffung der Regierung voraussichtlich spürbar wird, wird der Druck auf die Bank, als Gegengewicht zu agieren, wahrscheinlich zunehmen. Ob die Bank diese Erwartungen letztendlich erfüllen wird, hängt davon ab, wie schnell sich Inflation und Lohnwachstum normalisieren und ob externe Schocks den Desinflationstrend stören.

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