沃尔什希望更多地听取市场意见，摩根士丹利警告市场可能为此后悔

Ethan Brown

2个月前7 分钟阅读

一场关于货币政策灵魂的根本性辩论正在悄然加剧，一位经验丰富的央行老将与华尔街最具影响力的声音之一对峙。前美联储理事凯文·沃尔什（Kevin Warsh）强力主张央行应更密切地倾听金融市场发出的信号。对此，摩根士丹利的策略师发出了严厉警告：市场可能会为如愿以偿而深感后悔。这种哲学上的分歧触及了美联储在现代经济中作用的核心，质疑其应充当一个超然、数据驱动的仲裁者，还是一个对资本实时潮起潮落更具响应性的动态参与者。沃尔什曾在2008年金融危机这一熔炉时期担任美联储理事会成员，他认为，基于市场的指标——从美国国债收益率曲线的形态到信贷利差，再到资产价格反映出的通胀预期——都是强有力、具有前瞻性的工具。在他看来，这些信号往往比通胀消费者物价指数（CPI）或就业报告等滞后的政府统计数据更能诊断出潜在的经济健康状况或病灶。通过更密切地关注投资者这种集体智慧，美联储可以变得更加敏捷，在经济衰退发生前或在潜在通胀根深蒂固之前将其扼杀。这一论点的核心在于相信市场能够以前所未有的速度汇聚海量且多样化的信息，从而比一小群分析滞后数据的经济学家提供更清晰的实时视角。这种观点并非没有吸引力，尤其对于那些常常觉得美联储的运作落后于他们日常所经历的现实的交易员和投资者而言。理论上，一个更能洞悉市场情绪的美联储，可以通过使其政策行动更紧密地与资产定价所反映的普遍经济状况相符，从而促进更大的稳定。例如，如果债券市场通过长期收益率暴跌信号预示经济急剧放缓，一个对市场敏感的美联储可能会更快地暂停或逆转加息周期，从而可能避免政策引发的衰退。支持者认为，这种方法将减少当官方美联储声明似乎与压倒性市场共识相矛盾时偶尔出现的令人震惊的脱节。然而，摩根士丹利的策略师提出了一个引人注目但充满警示的对立叙事。他们认为，即使是部分地将货币政策的舵交由市场掌控，也是不稳定和道德风险的根源。金融市场并非纯粹理性的机制；它们易受非理性繁荣、恐慌和羊群效应的影响。如果美联储变得明确地对市场波动做出反应，它可能会发现自己正在放大这种波动性，而不是抑制它。由恐慌而非基本面驱动的股市大幅抛售，可能会迫使美联储提前降息，从而有效地将“美联储看跌期权”（Fed put）制度化，并从长远来看鼓励过度冒险。此外，该行的分析表明，市场真正渴望的不是一个反应过度美联储，而是一个可预测的美联储。当前的框架虽然不完美，但建立在数据依赖和明确的双重使命——价格稳定和最大化就业——的基础之上。这为投资者预期提供了一个相对稳定的锚。转向一个由市场信号驱动的模型将引入一个新的、不可预测的变量。美联储会应对标普500指数下跌5%吗？下跌10%呢？如果股价飙升但债券市场发出警告信号，该怎么办？这种模糊性可能会使美联储的反应功能更加不透明，从而适得其反地增加其政策旨在缓解的不确定性和波动性。最终，这场辩论凸显了央行行长们永恒的两难困境：如何在驾驭实时市场噪音的洪流的同时，坚守长期的经济目标。随着美联储在复杂的疫情后格局中继续开辟道路，它应该听取谁的意见——滞后但客观的经济数据，还是瞬息万变但善变的市场之声——这个问题将依然至关重要。凯文·沃尔什看到了一个更具响应性和更有效率的央行机会，而摩根士丹利则看到了一个市场最终掌控一切的道路，并发现这种权力的重担是它们无力承担的。

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