O Caminho da Zona do Euro para a Meta de Inflação de 2% até 2026 é Preenchido com Ventos Contrários Econômicos

Ethan Brown

há 1 dia7 min de leitura

FRANKFURT – A árdua batalha do Banco Central Europeu para domar a inflação está entrando em uma nova fase prolongada, com formuladores de políticas e economistas cada vez mais incertos se a cobiçada meta de 2% pode ser alcançada de forma sustentável até o final de 2026. Embora a taxa de inflação geral tenha caído significativamente de seu pico de dois dígitos, uma combinação de pressões de preços domésticas persistentes, crescimento salarial resiliente e riscos geopolíticos crescentes está complicando o trecho final e mais desafiador da jornada de volta à estabilidade de preços para o bloco monetário de 20 nações.Esta luta prolongada segue um choque econômico sem precedentes. A recuperação pós-pandemia, juntamente com fortes aumentos nos preços da energia após a invasão da Ucrânia pela Rússia, fez com que o Índice Harmonizado de Preços ao Consumidor (IHPC) disparasse para níveis não vistos em uma geração. Em resposta, o BCE abandonou sua era de longa data de taxas de juros negativas, embarcando em seu ciclo de aperto monetário mais agressivo da história. Entre julho de 2022 e setembro de 2023, o banco central aumentou sua taxa básica de depósitos de -0,5% para um recorde de 4,0%, uma manobra econômica poderosa projetada para esfriar a demanda e ancorar as expectativas de inflação. Embora essa ação rápida tenha conseguido quebrar a espinha dorsal do surto inflacionário inicial, o foco agora mudou para as pressões de preços subjacentes persistentes que ameaçam manter a inflação elevada por mais tempo.No centro do dilema atual do BCE está a resiliência do setor de serviços e do mercado de trabalho. Ao contrário da inflação de bens, que esfriou com a normalização das cadeias de suprimentos, a inflação de serviços permanece persistentemente alta. Isso é amplamente impulsionado pelo crescimento salarial robusto, pois os trabalhadores em toda a Zona do Euro buscam recuperar o poder de compra perdido durante o pico da crise. O desemprego permaneceu em mínimas históricas, dando aos sindicatos e aos empregados um poder de barganha significativo. Os formuladores de políticas em Frankfurt estão acompanhando de perto essas negociações salariais, cientes de que uma espiral inflacionária salarial sustentada tornaria o retorno à meta de 2% quase impossível sem infligir dor mais significativa à economia.A presidente do BCE, Christine Lagarde, e seus colegas do Conselho do BCE estão agora navegando em um delicado ato de equilíbrio. Eles pausaram sua campanha de aumento de juros, mas consistentemente rejeitaram os apelos por cortes prematuros de juros, enfatizando que a política deve permanecer restritiva por um período considerável. O mantra do banco central é a dependência de dados, o que significa que as decisões futuras dependerão dos dados recebidos sobre inflação, crescimento salarial e atividade econômica geral. O medo é duplo: afrouxar a política muito cedo pode permitir que a inflação se fixe, enquanto manter as taxas muito altas por muito tempo pode sufocar o frágil crescimento econômico do bloco e levá-lo a uma recessão prejudicial. Esta chamada "última milha" da desinflação é amplamente considerada pelos economistas como a mais difícil de atravessar.A trajetória de inflação da Zona do Euro não é determinada no vácuo. Uma série de fatores externos pode facilmente descarrilar os planos cuidadosamente elaborados do BCE nos próximos dois anos. A volatilidade renovada nos mercados globais de energia, decorrente de conflitos no Oriente Médio ou de novas interrupções no fornecimento, continua sendo uma ameaça significativa. Além disso, a saúde econômica de parceiros comerciais chave, particularmente os Estados Unidos e a China, terá um profundo impacto. Uma desaceleração mais acentuada do que o esperado nessas economias importantes pode diminuir a demanda externa e ajudar a esfriar a inflação europeia, mas também pesaria pesadamente nas perspectivas de crescimento da própria Zona do Euro.Olhando para o benchmark de dezembro de 2026, as perspectivas estão envoltas em incerteza. As previsões econômicas de instituições importantes como o FMI e a Comissão Europeia projetam um declínio gradual da inflação, mas estão sujeitas a revisões significativas. Além dos fatores cíclicos imediatos, mudanças estruturais como a dispendiosa transição verde, mudanças demográficas afetando a oferta de trabalho e uma potencial reordenação das cadeias de suprimentos globais podem exercer pressão de alta de médio prazo sobre os preços. Consequentemente, embora a fase aguda da crise inflacionária possa ter acabado, o caminho para alcançar e manter a meta de 2% é um desafio de longo prazo que testará a resolução e a previsão dos formuladores de políticas europeus nos próximos anos.

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